長城汽車每股收益為什麼這么低

❶ 梳理車企2019財報：國企應注意合資下滑、自主孱弱現象

4月3日，汽車預言家對主流車企公布的2019年財報進行梳理後發現，受車市環境下行以及新能源補貼政策退坡和國五國六標准切換影響，近八成車企集團銷量出現下滑，營收層面也出現相應程度下跌。

車市下行對於車企集團來說，既是機遇又是挑戰，在國內市場出現銷量下滑的同時，中國車企海外市場表現可圈可點，上汽、長城等車企表現亮眼。

值得注意的是，在2019年車企市場整體表現中，各車企集團旗下的合資品牌起到「壓艙石」關鍵影響。可以說，合資品牌的市場表現對於集團整體產生「提升」以及「拖累」作用。

汽車預言家對於主流車企財報進一步分析發現，盡管各大車企表現下滑，但有一個共同點值得關注，就是在研發投入方面均未縮減，反而進行加大投入。進入2020年受新冠疫情以及車市下行雙重影響，政府出台刺激政策，車企加大研發投入加快產品更新投放。行業對於未來市場回暖保持期待。

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車市下行八成車企集團銷量下滑

汽車預言家梳理主流車企集團財報發現，2019年，上汽集團全年累計銷量623.79萬輛，同比下跌11.54%，位居車企集團銷量第一；一汽集團整車銷量達346.4萬輛，同比增長1.3%；東風集團全年銷售293.20萬輛，同比下降3.9%；北汽集團累計銷售226萬輛，同比下跌5.91%；廣汽集團累計銷量為206.22萬輛，同比下降3.99%，汽車銷量位列全國前五，市場佔有率同比提升約0.35個百分點；長安汽車集團累計銷售新車約176萬輛，同比下滑15%。

出口企業方面，以中國品牌企業為主。根據中國汽車工業協會統計的數據，2019年排名前十位的出口企業分別為上汽、奇瑞、北汽、江淮、東風、長安、大慶沃爾沃、長城、一汽、華晨，合計出口83.78萬輛，占出口總量的80％以上。在出口前十的企業中，上汽、長安、長城增速較快。

具體來看，以上汽集團為例，隨著海外市場份額增加，2019年整車出口以及海外銷售35萬輛，同比增長26%，佔比高達中國車企海外總銷量的33%。分析人士認為，這主要得益於其在海外構建了包括創新研發中心、生產基地、營銷中心、供應鏈中心以及金融公司在內的汽車產業全價值鏈。

長城汽車方面，2019年，長城汽車全球化戰略全面進階，海外業績表現強勁，實現整車出口6.54萬輛，同比勁增44.93%。其中，皮卡車型全年出口1.75萬輛，累計同比增長34.66%；SUV車型出口4.38萬輛，同比勁增57.62%。營業收入達到55.22億元，同比上漲66.61%。

此外，長城皮卡連續22年保持國內、出口銷量雙第一，全球保有量突破160萬輛，國內市場佔有率超35%。在過去一年，長城皮卡重磅發布長城炮新品牌，上市三個月累計銷售1.82萬輛，一舉摘得10萬元高端皮卡銷量冠軍。

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車企業績表現成也合資敗也合資

2019年車市環境下行，部分車企集團呈現逆勢上揚，分析人士指出，這與各大車企集團自身旗下的合資品牌表現有很大關聯。

上汽集團2019年整體表現，可謂是合資、自主全線承壓。合資版塊中上汽大眾、上汽通用兩大巨頭全年銷量均出現同比下滑，其中上汽大眾全年銷量200.1萬輛，相比去年206萬輛的成績同比下降了3.07%，上汽通用全年銷量160萬輛，相比去年197萬輛的成績下滑更加嚴重，同比下降18.78%。

自主板塊中，上汽乘用車（榮威、名爵品牌）2019年累計銷量下降4.08%，值得一提的是「商轉乘」的上汽大通全年銷量實現15.3萬輛，同比增長21.36%。

在一汽集團的346.4萬輛業績中，一汽-大眾銷量高達213萬輛，同比上升3.8%，成為國內首家銷量突破210萬輛大關車企，大眾品牌為139.8萬輛，奧迪品牌近69萬輛，同比增長4.5%。此外，一汽豐田銷量為73.8萬台，同比增長2.5%。

值得一提的是，一汽集團旗下的自主品牌一汽紅旗宣布其銷量突破10萬台，同比狂漲了233%，一汽奔騰累計銷量12.05萬台，同比上漲33.4%。

東風集團方面，旗下的神龍汽車，2019年銷量為11.4萬輛，同比下滑55.17%；另外一方面，東風本田、東風日產合資品牌表現搶眼，數據顯示，東風本田2019年銷量突破80萬輛，同比增長11.02%；同期，東風日產115.9萬輛，微增0.27%。

在銷售收入、歸母凈利潤雙雙下滑的同時，東風集團毛利率有所提升。東風集團2019年綜合毛利率為13.3%，較去年同期增加0.5%。「毛利率的增加主要是降成本及銷售結構變化的影響。」例如，為加強東風標致雪鐵龍汽車銷售有限責任公司業績，對其宣傳投放進行了縮減。

北汽集團在高端化方面，2019年全年北京賓士銷量達到55萬輛，同比增長15.2%。福建賓士實現2.5萬輛的銷量。此外，2019年3月，ARCFOX在日內瓦車展上進行全球首次品牌亮相，成為北汽集團高端品牌全球化戰略的開端。

廣汽集團方面，合資品牌中廣汽豐田2019銷量同比增長17.59%達到66.2萬輛，營收同比增長17.12%，為980.54億元。廣汽本田同比增長3.98%達到77.08萬輛，營收同比增8.03%，為1057.11億元。兩者營收均創下歷史最高記錄，銷量占廣汽集團總規模近七成。

此外，在廣汽集團財報中，廣汽本田和廣汽豐田的產能利用率分別達到約120%和140%，部分車型仍處於供不應求的狀態，為此「兩田」積極擴充產能。援引財聯社報道：「3月中旬，廣汽豐田將投建第五條生產線，計劃年產能20萬輛。此外，廣汽本田增城工廠產能擴大建設項目二期也已經在2月投產，每年產能增加了12萬輛。」

相比之下，廣汽集團其它業務板塊均呈現不同程度下滑。自主陣營廣汽乘用車銷量同比下滑28.14%至38.45萬輛。廣汽菲克和廣汽三菱分別實現銷量7.39萬輛和11.30萬輛，下滑40.96%和7.64%。

長安汽車中，合資板塊的長安福特全年銷量18.4萬輛，同比下滑51.3%；長安馬自達全年銷量13.36萬輛，同比下滑19.66%。行業分析人士認為，長安合資板塊銷量下滑的原因主要是產品更新換代速度過慢，例如長安福特從2016開始就開始缺乏新產品，一直到2019年下半年才開始好轉。

行業分析人士認為，對於車企集團2019年的市場表現，一方面受中國車市環境下行影響，另一方面也值得車企集團自我反思。合資品牌的市場表現能帶來高額銷量的同時，也對集團整體業務產生關鍵影響。隨著中國車市環境的轉型升級，這也倒逼車企集團對於合資品牌、自主品牌開始重新審視。

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再窮不能「窮研發」?車企研發投入累計破千億元

車市環境下行導致銷量營收等方面的數據收縮，面對這種情況部分車企集團仍然堅持過度研發，以保證產品緊跟市場需求。

以吉利汽車為例，2019年年報顯示，吉利在研發上的投入為54億元人民幣，占收入比例的5.6%。汽車預言家梳理對比發現，這一研發投入比和賓士、寶馬基本一致。這一研發投入比高於目前國內上市汽車企業研發投入比例。

此外，在現金儲備層面，吉利汽車2019年增加35億元達到190億元現金儲備，充分保證集團資金流通安全。

長城汽車方面，為應對「新四化」轉型，財報顯示2019年長城汽車研發投入27.16億元（費用化支出），同比增長55.8%。研發費用精準、高效投入到清潔化技術、智能網聯、自動駕駛技術研發，以及全球研發布局等領域。

對於比亞迪的2019年業績表現，在比亞迪的官方說明中明確提到，2019年出現的凈利潤下滑，除了因為行業政策變化外，另外一方面就是研發費用上升所致。盡管比亞迪未透露具體的研發費用，但從2016年至2018年歷年研發費用分別為45億元、63億元、85.35億元來看，外界預計2019年研發費用將近百億元。2020年研發費用或將超百億元。

其中最近發布的「刀片電池」就是比亞迪研發的最新成果之一。具體來看，刀片形狀的電池單體可直接安裝在電池包內，使使電池包復雜度大幅下降，降低了製作難度、組裝復雜度、生產成本、重量、故障率，並提升電池包的能量密度和安全性。

長安汽車方面，盡管出現虧損擴大，但對於研發領域長安汽車並未因虧損而進行縮減。汽車預言家梳理發現，長安汽車一直將歷年收入的5%作為研發費用投入。據悉，上一個五年計劃長安汽車投入160億元用於研發，對於下一個五年計劃，長安汽車將在研發領域投入近300億元。同時，長安汽車還計劃每年投入不低於研發費用的10%作為車輛智能化研究，目前來看，研發成果涵蓋了L3自動駕駛技術、遙控泊車、集成式自適應巡航等領域。值得一提的是，長安汽車全球研發中心已於2019年4月正式啟用，該中心投資43億元。

對於2020年車市表現，有權威機構預測世界汽車銷量或將減少近三成，中國市場銷量甚至下降15%，短期之內很難恢復。面對車市環境下降，市場競爭加劇，汽車預言家梳理多家車企集團發現，為應對難關，車企進行多種手段降本增效，但從主流車企來看，研發投入力度上並未進行縮減反而加大。

對此行業專家認為，汽車作為技術密集型集成者，越是市場環境下行越需要加大投入。才能在市場環境下行中有機會翻轉。

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政府政策+車企推新多種舉措期待市場回暖

對於2020年，盡管疫情防控取得初步成效，車企經銷商開始復產復工。但對於中國車市來講，中汽協預計仍將延續2019年下行態勢。

面對車市大環境，個車企集團也開始紛紛出台應對措施。其中廣汽集團表示，在做好疫情防控基礎上，加緊推進各項生產，努力降低疫情對車企生產帶來的不良影響。2020年計劃推出19款全新及改款車型，包括8款自主品牌產品。廣汽集團預計全年產銷同比增長3%左右。

比亞迪車企方面，受2019年7月補貼大幅度退坡以來的影響，導致2019年銷量出現走低。進入到2020年面對疫情對車市帶來的沖擊，3月11日，工信部宣布2020年新能源汽車補貼不再大幅退坡，此後3月31日，國務院宣布新能源汽車購置稅將延長兩年。除此之外，3月27日，比亞迪發布了「刀片電池」組成的電池系統，自發布以來，比亞迪股票已經上漲13%。這一些列的政策以及自身調整表明，2020年對於比亞迪來將迎來利好。

對於疫情的影響，在吉利公布的2019年財報中顯示，吉利汽車對於目前規劃的2020年141萬輛銷量目標不進行調整，保持戰略定力。結合2020年是吉利並購沃爾沃十周年，分析人士認為，此舉表明吉利汽車對於自身的研發、生產、平台技術以及銷售渠道體系成熟，表明吉利汽車的抗風險能力加強。

上汽集團，除了與廣汽集團進行全產業鏈合作之外，上汽奧迪項目也在積極推進。上汽大眾MEB工廠落地成都，這或將助力上汽集團在2020年實現業績回暖。

北汽集團方面，北汽集團將其定性為「穩中求質，跑贏大盤」，計劃目標為226萬輛，挑戰目標為235萬輛；計劃營收目標為為5200億元，挑戰營收目標為5300億元。

對於未來市場前景，東風集團認為，未來五年，汽車市場仍將保持微增長態勢，市場整體預計增長1.2%，其中乘用車增長1.6%，商用車下降1%。為此，東風集團預計2020年、2021年將分別投資161.72億元，208.57億元，總計370.29億元。高於2019年155.78億元的投資金額。

長安汽車集團方面，在合資品牌方面，除了迎來林肯品牌首款國產全新林肯冒險家之外，未來三年內林肯再計劃推出5款新車型，以鞏固品牌形象。外界也看到針對合資品領域，長安福特發布「福特中國2.0戰略」，經過2019年系列改革和調整，多家證券機構認為，長安汽車2020年業績將得到改善，並且做出「買入」評級。

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